融资之殇，死于高杠杆，A股上市公司金盾股份董事长深陷债务困境而跳楼带来的警示！
摘要：很多企业成于融资，最后也败于融资，融资是一把双刃剑！融资之殇，死于高杠杆！
金盾股份董事长因债务危机跳楼，败在盲目扩张
金盾股份(300411)董事长周建灿因深陷债务危机跳楼而亡，是2018年1月财经界突发的一个重大事情。
5月2日 ，金盾股份(300411)发布关于公告，披露了背后原因。
公告称， 周建灿控制的金盾集团及相关企业已进入破产程序。经初步统计， 周建灿、 金盾集团及相关企业涉及到的债务总额约为 98.99 亿元，其中公司被牵涉到的债务及担保金额约为 29.11 亿元。
主要债务包括股票质押、银行贷款和民间借贷三部分。其中，银行等金融机构融资债务约39.59亿元，以股票质押形式融资债务额为14.25亿元，牵涉到金盾股份的民间借贷债务及担保金额合计约为29.11亿元，其他为供应商欠款等债务。
据媒体报道，民间借贷的高额利息以及到期债务，成了压垮周建灿的最后一根稻草。周建灿借的这些钱基本投向了实业，包括了金盾集团工业园、消防器材等项目。但这些项目回报率远未达到预期，周建灿的资金链逐渐紧绷。
两年前，情况越发严重，周建灿开始不断借款融资，“银行贷款到期了，周建灿就想办法通过短时间民间借贷，还上银行再贷出来，利息都很高的，有的9分，有的甚至1毛2。有一次，还了银行后贷不出来了，周建灿不得不再借高息民间贷款补上一个窟窿。”
近两年间，周建灿一共为民间借贷支付利息17亿元，其中一笔2.1亿元的借款，光利息就偿还了5.9亿。
周建灿坠楼前两天的1月28日，一名河南债权人来到上虞，就住在周建灿坠楼的酒店。该债权人已经在河南起诉了周建灿，随其来的据说还有几位法院人士。当天，该债权人对周建灿表示，如果不还钱，法院的人将直接冻结上市公司账户。
这对周建灿是致命的打击，因为他的部分对外借款中，疑似存在私刻上市公司相关公章的问题。
周建灿当时对债权人表示，已经谈了一笔1亿元的借款，合同都签了，拿到钱后就能解决燃眉之急。
但是1月29日，借款人反悔了，没有借钱给周建灿，原因是周建灿上了民间借贷圈的“黑名单”。
1月30日，周建灿在浙江绍兴上虞国际大酒店坠亡。
……
（注明：以上部分，根据网上新闻整理）
周建灿的故事，每天都发生在国内企业界，他不是第一个跳楼的上市企业董事长，也不会是最后一个。
据知情人透露，周建灿曾是是创业风云人物，29年时间，把一个小作坊带到了市值百亿的上市公司！他还是社会模范，不仅捐出上亿财产做慈善，还每年给国家利税一亿多!
但是他的结局，确实让人颇感唏嘘和惋惜！
正是应了一句话，上帝让人灭亡，先让人疯狂。
仔细研究发现，周建灿之亡，不是败在正常的企业经营问题之上，而是盲目扩大，疯狂扩张，加杠杆融资！
2014年，金盾上市，市值一度突破100亿。2014年-2016年，公司营收分别为3.08亿元、3.35亿元，3.43亿元，对应净利润4031万、4290万、4265万。金盾股份上市三年，有相当不错的财务表现。
或许企业上市了，让控制人周建灿因为成功而飘飘然，于是自我膨胀，开始盲目扩张，最终走上不归之路。
在A股公告中，一些上市企业控制人质押90%股票融资，或违法占用上市企业资金而盲目扩张，但最后都不得善终的例子屡见不鲜，周建灿只是其中一个。
（备注：周建灿想做大事业，扩大经营规模，出发点本身没有错，但是他走错了路子！
大量债务融资、大规模投入固定资产的模式已经过时，更先进的投资模式，应该是基于股权投资和战略购并模式，笔者以后将专文探讨。）
融资之殇，祸起高杠杆！
融资难，难融资，这似乎成为中国企业最常见的现象。其实融资难背后，最真实的原因是企业盈利水平低下。
表面看中小企业因为难融资，而经营资金紧张，难以做大。其实际是资金利用率低，经营效益也不佳。
不少中小企业要扩大规模，有更多资金需求，而本身缺少利润积累，资金增加慢，加上资金利用率低，资金紧张就是很普遍了。而且因为国内融资环境不佳，难以融资。为了解决资金周转问题，一些企业不得不向民间高息借贷。而最后的结局大多是，陷入债务危机，走上不归之路。
上市企业虽说融资相对容易，但也常常深陷债务危机，走向破产倒闭。
究其根本原因在于，企业扩张过快，经营绩效未达预期，造成投资难以如期回收，引爆债务危机，以至于难以善终。
每个死在大量融资，过度盲目扩张之路的企业，基本上走过的都是一样的路子。企业爆发的危机，都是高杠杆融资惹来的祸！（笔者文章：《死亡扩张路上的10年狂奔，深度剖析ST吉恩们的衰亡背后的根本原因》一文中，ST吉恩也是如此）
企业超出自己的偿债能力去加杠杆、大量融资，基本上是走向死亡。相当多的企业破产倒闭，都是因为过度扩张，不计成本的过多融资造成的！
一些企业经营绩效不错，现金流很好，或者一些企业上市后，有了更好的融资平台。
银行或其他金融机构会主动找上门来，要给企业提供融资。
企业本身或许不缺流动资金，却又不愿意放弃大好的融资机会，于是就上新项目，或买地，建厂房，金盾股份之类的企业，上市后，就是快速扩张、不断上项目。
企业不融资还好，盈利本是不错，一旦大量融资，扩大经营规模，大量投入新项目建设，购买土地和自建厂房，企业就立马增加了大量成本，企业因此增加需要摊销的成本，超过企业的消化能力，造成很快出现亏损，持续一段时间，现金流就会不断减少。
而最最要命的是，企业所有融来的资金，时间周期都是比较短的。
企业的项目投资还没开始回收，但是债务就开始陆续到期。然而企业借来的资金都变成了在建工程、厂房和设备，或者变成库存和应收账款，账上真正的现金是比较少的，这时到期债务的偿还就会遇到困难。
没办法，企业为了解决短期周转困难，就去找高息的所谓过桥资金来进行短期周转，每天利息千分之一、甚至千分之三到五，一旦遇到银行不继续发放贷款，企业立马陷入高利贷循环困境，而后拆东墙补西墙，于是，企业在债务的泥坑里，越陷越深，最后无法自拔，直至崩盘。
从事经济活动的人都知道，任何资本投资的回报，都是有一定规律的，不会超过一定回报比例。
当资金成本，超过投资回报率后，企业融资的成本，会让企业无法承受，无力偿还债务。企业的盈利，或许连资金利息都不够，别说偿还本金了，债务不断累积，造成企业的包袱越来越重，直到被最后一根稻草压垮！
导致企业倒闭的直接原因是现金流断裂！
高杠杆融资，盲目扩张，企业过于依赖外部融资周转，极容易爆发债务危机。前不久处于舆论中心的海航集团，也是高杠杆融资带来的困境，近一段时间以来，海航拼命甩卖资产，就是为了解决资金流动短缺之困。
盲目扩张，而不考虑企业盈利能力和偿债能力，是大多高杠杆融资企业最后失败的共同特点。
如果没有合适的项目，银行或金融机构给你再多资金、再低的利息都是不能要的。
真正优秀的企业是不需要融资的，因为良好的盈利能力，会让企业有充沛的现金流，不需要依赖外部融资。依赖融资运转的企业，要么是盈利差的，要么是过度扩张的。
如果一个企业盈利很差，扩大投资就没有必要；如果一个企业过快扩张，超出企业偿债能力，企业很可能会因为资金链断裂而垮掉。
当一个企业资产负债率超出50%时，也就说，杠杆率超过1倍，这时已经超出安全警示线。如果企业资产负债率超过70%,即杠杆率超过2倍多，已经相当不安全。
真正优秀而长寿的企业，其财务是稳健的，会尽力保证现金流充沛，负债率都是相对比较低的。
最为重要的是，这些企业普遍都是经营绩效良好，盈利颇佳，且不盲目扩张。
1、企业出现总是现金流紧张问题的根本原因
是因为企业领导者对现金流管理不重视，刚开始表现为经营性周转困难，严重的出现资金链断裂，最后难以为继。
现金流管理的关键在于，要确保企业资金流入大于资金流出，这样能够保持资金的充裕性。
现金流紧张，问题就出在，企业流出资金大于流入资金，造成资金缺口，致使企业出现资金紧张，只得不断延迟支付，造成信誉下降，形成恶性循环。
2、企业的资金主要从哪里来？
一般企业资金来自三个方面：经营收入，投资收益以及筹资活动。
1）经营活动产生的现金收入： 企业主要业务的产品或服务带来的经营收入以及占用供应商的货款。企业如果是盈利的，经营收入带来的现金流，就是正值，资金会越积累越多，否则亏损，现金流净增额出现负值，资金会越滚越少。
2）投资收益：通过股权投资，投资理财，投资金融资产等，产生的利润回报。如果投资有利润，带来的现金流净增额是正值，如果投资亏损，则带来的现金流净增额是负值。
3）筹资融资：包括资本金（发展股东）筹集，资金借贷（金融机构或民间借贷），发行债券等途径，获得资金流入。对于很多中小企业而言，筹资与融资都是是比较困难的。
企业资金来源的三个渠道，稳定且可靠的，是经营收入；其次是投资收益；最不稳定的渠道且成本比较高的，是筹资融资。
如果一个企业主营业务或投资都不佳，靠筹资融资来维持现金流的运转，这个企业离破产或许就不远了。
3、企业资金流向哪里去？
企业资金流向，主要有几个方面：
1）固定资产的投资
2）经营相关的商品或服务采购
3）日常经营的费用，如办公，人力工资等，营销费用等。
4）其他长期投资（如股权）
5）经营相关的原材料与产品库存占用资金，商品或服务销售的应收账款。
其中库存与应收账款占用的资金尤其多。长期投资和固定投资太多，造成资金周转慢。
4、企业资金总是紧张的主要原因？
1）长期的投资过多：包括固定投资与股权投资，厂房，土地、大型设备，以及其他股权投资，这些资金一旦投入，回收周期长，变现性差。
2）库存与应收账款占用资金多：赊销模式，企业扩大经营规模后，会不断派生巨大的资金需求。某些上市企业，库存加应收账款，甚至超过一年的销售总额，资金占用巨大。
如果企业销售增长一倍，企业库存与应收的资金需求，立马需要增加一倍。如果企业融资能力不够，资金有缺口，有订单也无法完成。
3）企业经营不善，持续亏损，资金不断减少，造成资金吃紧。
4）投资出现重大损失，造成现金流大量减少。
5、要避免出现资金紧张，企业需要注意几个问题：
1）采取稳健的财务政策，企业不宜扩张太快，长期投资不宜太多。
如果企业长期投资巨大，主要依赖筹资和融资，特别是靠银行贷款，风险非常大，一旦银根紧缩，银行不续贷或提前收贷，企业会马上陷入困境。经济界流传一句话，80%的企业是被银行搞死的，虽有夸张，但是这绝对不是危言耸听！
为了保证资金不被大量占用，企业尽量采取轻资产模式，能租的最好不要买，能外协加工的，不要自己生产。
企业一定要稳健经营，不要盲目求大。
2）重视企业盈利能力提升，国内企业重视规模，一心想做大，普遍不重视利润管理。企业战略与经营计划，大多基于营业收入增长，而不关注利润，这是非常危险的。
特别是企业的主要业务，是企业的生存基础，如果没有好的盈利，企业但靠其他投资来收益盈利，企业就是不务正业了，没有主业的企业是没有发展前景的。
3）企业要严格管控投资活动，不可轻易跨行业投资，特别是盲目多元化，什么行业都投资的（江苏雨润集团的衰败就是一个鲜活的例子），会造成到处亏损，损失企业的大量现金流，给企业经营带来困难。
4）高度重视库存与应收款管理。库存与应收的周转加快，应该作为每年的重要经营考核指标，上市企业比较规范的做了这方面分析，但这不是为了好看，而应做为经营决策依据。假如一个企业库存+应收达10亿元，假设能降低30%，可以增加3亿现金流，按8%的年利息计算，企业可以降低2400万财务费用。
国内企业普遍财务费用高，一般都是2-3%，高的4-5%，甚至7-8%。主要原因就是库存与应收占用资金余额太大。
5）如果可能，企业要推行零库存管理与现款交易，以减少资金的占用。
6）要提高资金利用效率，这样可以减少对资金的需求，降低经营成本。
总体讲，要解决企业资金紧张问题，需要加强现金流的管理，企业如果有稳定的现金流入，同时严格控制现金流出，这样就能保证充沛的现金流量，企业就不会出现资金紧张的困境。
特别要注意的是，企业只有提高盈利能力，不断增加现金积累，同时提高资金效率，这样才有充裕现金。
最后提醒企业经营者千万不要忘记，如果你的企业靠融资度日，企业离破产就不远了！而且一定要记得：企业要持续发展，最根本一点，还是要提升企业的盈利能力，这是企业的命脉！
要学习经营真功夫，请参加红邦顾问TEDP利润倍增系列课程，2018年重磅课程《营销财务数据分析与精准投入决策》实战营，每月一期，全国巡回开班，5.19-20 杭州，6.9-10深圳。
作者：廖立新 红邦顾问国际机构董事长、 淘金兄弟CEO ，著名管理咨询专家，利润倍增大师！
原创声明：本文作者允许其他网络平台转发，但需注明作者和出处。
